照片：在上海房地产市场的交易中，昂贵的房屋是最活跃的。 2016年之后，“结构”一词开始逐渐流行，频繁的供应侧结构是最常见的。实际上，随后的A股的每次增加都集中在某些部门，称为牛市结构。房地产市场也不例外。统计局发布的全国70个大型和中型城市的数据不再是一般增加。当我们比较中国在日本房地产长期周期的高峰时段时，中国是2021年，比日本晚30年。 1995年，东京的住房价格与1991年相比下跌了50％以上。但是，与2021年相比，2025年的上海住房价格下跌了近30％，比那一年的东京瓦尔勒（Wassmaller）下跌了近30％。豪华的住房市场是独一无二的。根据统计数据，上海房地产市场中最活跃的交易是高端产品。根据E保守行业的氛围是，今年上海超过3000万元（下面）的新房屋的年度交易价值将超过1000亿元人民币。其中，领先的基准项目对市场驾驶非常重要。日本房地产泡沫爆炸后，东京的高端价格从秋季开始了非常艰难的旅程，以减缓恢复，并最终达到新的高点。尽管东京的住房价格在30年前的最高点被打破，但如果排除通货膨胀因素，则不会过度使用高历史。为什么上海领导的第一和第二层城市中的昂贵房屋仍然在主要地区如此受欢迎？主要原因是三个方面：首先，中国的城市化过程已进入其最后阶段，在大多数城市中，人口流动，但是大型城市化的过程处于充分状态。这与日本有明显的不同，因为中国的大城市巴黎popu法国的贷款成本占法国城市人口的近20％，上海人口的成本不到该市中国人口的3％。其次，在1990年代，中国目前的收入间隔大于日本，因为日本是发达国家富人与穷人之间差距最小的国家之一。中国尚未正式将Gini的系数发布给那些年龄的人，但来自国家统计局的抽样调查数据表明，高收入群体和低收入群体的人均可支配收入之间的差距约为11倍，大约11倍，全国各地的高收入群体聚集在一流的城市。第三，中国目前面临着持续的“缺乏财产”。例如，始终存在始终存在的10年债券债券的产量显着低于名义GDP增长率。随着存款利率继续降低，利率的收益率继续降低，ExceSSIVE基金正在追求少数高质量的物业。富裕的班级债务水平通常很低。在没有高收益投资机会的情况下，购买昂贵的房屋ISIT也是一种欣赏该物业的方式，因为整个社会的投资都在减少。数据显示，从一月到7月，全国新建商业住房的销售区域下降了4％，销售额下降了6.5％；房地产销售价格恢复到下降范围。尤其是在第二个四分之一的哈洛克，一流城市二手房屋的销售价格拒绝了每月的月份。可以看出，中国房地产行业的总体崩溃并没有改变，但是少数大城市的豪华住房市场只是一个。日本的住房价格指数从1991年的最高点下降，刚刚在2010年之后透露，也就下降了19年。那么，中国房地产市场何时删除？我不知道Sagot，但这是你总人口的崩溃，人口积累的加速和城市化放缓的事实。但是，上海昂贵的房屋的强劲增长值得我们的反思：上半年的私人投资增长率为负，租金继续下降，家庭存款也大大增加。到今年7月底，余额超过160万亿元。那么，由于“缺乏资产不足”，昂贵房屋的价格在主要地区的价格上涨吗？全球股票市场今年的表现良好，关税棒的提高和崩溃缓慢。基金似乎对这种期望有信心，国际货币基金组织也提高了GDP的增长率，因为ITO的原因。中国上半年的经济增长率略微超过了预期，四月份之后的股票开始加强。有些人担心A共享融资SCALE超过了2015年的最高点，市场有升温的风险。但是实际上，流通市场价值的融资余额比例（2.49％）低于2015年的峰值（4.7％），这表明将控制行动风险。也有乐观的人认为，大量银行存款将转移到股票市场，但是中国房地产的当前周期处于下降阶段，居民的杠杆率和私人企业的比率正在下降，也就是说，在私人份额减少，不现实的预期期望的情况下。但是，技术库存的当前加强是人工智能（AI）时期的背景。 8月下旬，科学技术创新50指数迅速增加，在8月28日上升到1364.6分，比7月底增长了30％。 PE升值也从7月底的144次上升到190次，从我开始的新高TS列表。 9月初（9月5日），科学技术的创新50点降至1268点，而收入比率下降了177次。科学创新和技术指数的实际收入比是纳斯达克指数的价值比率的4倍。这是否意味着A股票投资者对中国的创新董事会前景非常乐观？ A驱动技术股市的主要驱动力主要集中在AI计算能力和硬件链链上，并且在今年上半年，电子行业的总收入增长了23％。如果您不查看价格与收入比率，而只看市场的增长和追求，那应该是合乎逻辑的。科学和技术等新兴行业正在领导。当前，科学和技术变革部门的市盈率相对较高。有大泡沫吗？它要求专业人员回答嗯。由于传统升值系统的限制，当前的财务指标（例如PE和PB）很难证明技术公司的研发投资价值和技术障碍。在2024年，科学和技术创新董事会企业的研发成本的平均成本增长了11％，高于主董事会，但赞赏保费仅为30％，这并不能完全反映变革的价值。此外，技术部门与经济周期有一定的偏差：在传统的经济周期中，作为增长股票，技术部门通常处于具有丰富的流动性和高风险食欲的阶段（例如，早期和繁荣的苏州时期的增长和繁荣时期已经过得很好。增长和较高的利率。房地产收入成本几乎5整个A共享的0％。十年后。随着8月25日的价格上涨，新兴行业的总市场价值（电子，通信，计算机，车辆和电力）的总市场价值为34万亿元人民币，价值30.2％，占总A股票的总价值为30.2％，总市场价值为三个主要行业，三个主要的行业（银行，非野蛮的Yuan Yuan Yuan Yuan，Attraging Internity Ater Market Internity Ander Ander Ander Ander Ander Anders and Share and-Share and-Share and-Share and and-Share and and-Share and and-Share and and-Share and shar a。增加了3.6次，而三个传统行业的总市场价值仅增加了60％，这可能是从介绍新的技术革命周期的过渡阶段。在一定程度上。中国在全球创新指数排名（2024年）中排名第11，并且是自2010年以来变化最快的经济体之一。中小型公司受到青睐，因此首先，牛市的价值水平提高，牛市的速度较慢（以高度预期增长为特征的牛市的存款利息汇率提高（存款利息的表征）。目前，美国上市公司的12.5％为美国股票市场的总增长做出了贡献，而剩下的87.5％的公司的总价值与美国股票市场相比没有变化。市场价值低于300亿元人民币的A股交易量的划分高达63.4％，而美国股票比例为7.1％。市场价值超过1000亿元的A股交易量的比例仅为17.7％，而美国股票的比例高达81.3％。以上表明，A股票投资者更喜欢投资具有脆弱盈利能力的中小型市场股公司，而美国则恰恰相反。其次，A共享投资者通常更喜欢讲故事而不是价值观。例如，即使投资者寻求美国股票市场的“七大七大”，但他们的赞赏水平并不是太多的愤怒。去年，平均收入比率超过40倍，今年下降了近33次。但是，临时A股结果并不令人印象深刻，总体增长率为2.5％，小于GDP增长率的一半。其中，宝石的净利润为150.5 BIllion yuan，同比增长11％；科学技术创新委员会和北京证券交易所的净利润的增长率分别为4.9％和6.08％。目前，很难预测中国的AI公司是否处于高坡，酷刑或向上的情况。有些人还记得像2000年初阶段这样的互联网公司，因为我们如何获得高收入增长？应用程序方案和收入模型仍在探索中。在2000年美国互联网泡沫的爆炸中，A-Shares在2001年也经历了普遍的否认，但互联网泡沫的爆炸并没有阻碍互联网业务模型的发展。例如，智能手机的受欢迎程度以及许多制造商NG Internet的市场价值超过了万亿元。它们不仅减少了传统的零售模式，而且还创造了新的财务来挑战传统的财务状况。因此，科技公司是否重新由人工智能，机器人，现代药物等提出，在重新改组后还建立了一种新的商业模式，一群公司将在规模和收入的高增长之路上崛起并开始？世界上的事物是不可预测的。在狂欢节结构之后，这是歌曲的结尾还是希望的终结？好节目仍在来。 （五月 - 塞特是中国证券的首席经济学家）