照片：消费者情感指数的变化升至不同的收入水平。在今年的美国经济研究中，与我们“开始”最有可能处理的是特朗普政策的变化，这些变化一直在试图监控该国的开放和关闭超过半年。但是，数据表明，美国通货膨胀是平静的，经济“困难”放慢了速度，而美国的股票则获得了很高的记录。但是，“美国的僵局”的叙述真的落到了桌子上吗？实际上，早在6月，关税的交付就开始出现并沉入数据中，但居民的消费表现出异常的稳定性。尤其是为了大力消费汽车代表的商品：特朗普的不确定的政策似乎导致美国的汽车消耗具有浅色的“数量价格”，这不是很直觉。应该指出的是，美国与工业维度，制造业HA形成了鲜明的对比S倒退，服务业沉没了。问题到底是什么？在今年上半年，除了“草”和“等待”。对于今年上半年的消费，这是关税收取之前最精心的猜测，但不难理解不确定性和控制/减少显微镜消耗的状况。这些产品显然是在“抢夺”，而服务则更加“等待”。从需求的角度来看，随着服务行业的减弱，它与美国制造业不断增长的行业相匹配。另一方面，自6月以来，消费者自信的反弹逐渐逐渐下降，消费量逐渐下降，并且“等待”消费 - 制造公司可以解决焦虑问题，而服务公司可以进一步康复。进一步崩溃后，食用商品最受欢迎的部分是车辆。最常见的服务消费的一部分是运输，休闲，食品和住宿。在从去年年底到今年5月加收关税摩擦之前，实际上有一些情况，公司居民冲入库存和消费，但是在几个月中，不确定性很高（通常在4月和5月），许多居民也选择“收紧腰带”并等待并观察。从消费数据来看，在不包括价格因素之后，美国消费量超过了汽车代表的耐用商品。服装，连裤袜，家居用品和家具也具有一定的消费，但休闲产品显然很弱。因此，我们看到，在今年的第二季度，美国股票市场的零售公司（例如沃尔玛和Costco）在收入方面表现良好。服务和其他商品的消费要么不是过量或不足的消费。特别是在不确定的政策环境中，居民似乎选择减少休闲，旅行和外面的餐厅。期待下半年，保持高水平的车辆消耗并不难。除非美联储积极降低利率，否则先前的透支最终将面临付款。 NG作者的原因主要集中在两个方面：首先，在供应上，车辆制造商的“数量”从未是长期解决方案。自动零售业超出了6月的预期，但价格下降的速度更快。作为回报，随着制造商逐渐提高价格和排除电动汽车的税收，车辆消耗可能会降低付款。车辆制造商还限制了货币损失，因为美国和许多经济体已经签署了一项协议，并且确定了面对车辆的关税，这种交付将不可避免地逐渐发生。第二，在需求方面，可能存在严重的差距在美国汽车消耗中的富人和穷人之间。美国汽车是Ang“富人游戏”。在商品消费的所有主要类别中，美国最高的30％的家庭赚取了约78.4％。在关税的影响之后，尽管美国消费者的感受和信心再次发生了变化，但富人显然更加乐观，而低收入人士仍然充满了疑问。仅仅依靠家庭中最富有的部分，就很难全年提高汽车销售。美联储利率的条件已经成熟。它可以预测，美国制造业将在下半年的一段时间内继续撤退。除了上述需求透支问题之外，诸如先前抢夺的进口船只也被停靠和加载之外，企业/卖方的清单在6月份显示出不大的增长。这意味着将来，美国制造业将进入一个有点遗忘的阶段。最容易理解的数据反射可能是制造指数（PMI）经理（PMI）继续保持低于繁荣的50％以下，而某些商品的价格较弱，进一步阻止了对消费者的关税交付。至于服务消费，至少有两个理解：首先，与商品不同，由于其紧固件，大多数服务对消费和透支没有所谓的报复，但由于以前的消费不足，其弹性和变化范围不如消费量，因此恢复到正常水平。其次，在使工业界的背景下，服务行业的扩展可能不足以不放松。从去年下半年的经验来看，制造业制造业将有助于控制通货膨胀。美联储仍然选择将利率降低50个基本点，超出了9月的预期。因此E，尽管当前的美国经济似乎是非常节日和复杂的，但仍认为，制造业和服务行业的当前结合可能会降低美联储在下半年降低利率的经济阈值，尤其是如果通货膨胀控制阶段和风险的工作。除了白宫的政治压力外，9月利率降低的可能性并不小，胡说八道高于50％。但是对于美联储来说，最难的是它可以重新启动降低利率。一盘倾向于相信美联储不会将利率降低到线性和连续的方式，而是更有可能覆盖本季度的利率。如果特朗普的关税或通货膨胀对历史经验的固执，如果我们想避免在第四季度不断“创造回归”通货膨胀，那么美联储必须控制降低利率的程度和节奏 - 这是一个小利息第一阶段降低的税率可能是联邦董事长鲍威尔的妥协。实际上，少量降低的利率可能不会带来特别强大的环境来使用债务上限，并且在财政年度仍然很难放松身心。自去年以来，确定欧洲逐渐回收高利率的例子，从高利率中没有明确的回收率。没有财政合作，很难养活金钱，而且很难继续修复需求。 （May -Set是Minsheng Securities Research Institute的首席经济学家）