图：作为必要，价格变动可以快速显示并传输到消费者成本。从四种尺寸开始，美国可以开放新的向上通货膨胀，这将是美国债务政策和金融政策的重大挑战。 1。预计消费者的通货膨胀。从今年开始，美国对消费者通货膨胀的期望已经增长。自1981年11月以来，消费者的通货膨胀期望继续增加6.7％。对通货膨胀的5年期望已上升至4.4％，是1991年7月以来最高的。在特朗普的关税政策的前景下，面对当前美国通货膨胀期望的提升，我们应该对未来的通货膨胀风险高度警惕。历史的经验表明，在面对大型通货膨胀周期时，通货膨胀消费者更加敏感。在通货膨胀急剧增加的早期阶段，消费者通货膨胀期望的上升瞬间约为1到2个季度增强通货膨胀的实际向上瞬间。 2。通货膨胀的宽度仍得到治愈。在关税价格交付的影响下，一旦预期的通货膨胀和通货膨胀的宽度得到加强，通货膨胀风险的广泛和持续时间将持续更长。自2024年下半年以来，PCE价格年度增长的比例从62.7％增加到72.5％，2015年至2019年的中心为63.6％，从2021年下半年到2022年的平均值为91.1％；支出的比例随着PCE价格的年度增长的比例已从84％重建到87％，2015年至2019年的中心为80.6％，从2021年下半年到2022年的平均值为94.7％。 3。关税价格交付的影响将逐渐出现。 3月，美国CPI（消费者价格指数）未显示关税的影响。由于对消费者价格征收关税，这将花费时间从进口到批发/零售商。目前，市场研究所海外的情况普遍认为，关税的价格影响可能会开始清楚地反映出此标签。 4。食品通货膨胀首先增加，租金通货膨胀易于上升，难以跌落。 3月，CPI食品从0.2％上升到0.4％的月份，去年平均每月为0.2％。必要时，可以将食品价格显示为价格上涨的Ilalim。此外，三月份的主要地区租金从0.28％增加到0.33％。由于租金的重量最大，因此租金增长的粘度意味着主要通货膨胀的粘度。美国的房价大约是一年前的一年半，并且以市场为中心的租金提前半年。在房屋价格趋势和以市场为重点的租金趋势的判断中，今年的最后一个时期可能会有某些反弹风险。通货膨胀的影响可以在没有线路的情况下扩大。假设美国有10％病房对其他经济体关税和25％的汽车（当前）关税。如果中国的关税为155.7％，美国关税进口的总比率将增加近23.5％。考虑到中立和强烈的估计，这可能与今年第四季度的CPI相对应，该CPI年份的年份分别增长了4.0％和4.8％。如果中国的关税率为64.7％，考虑到中立和强烈的估计，美国利率的总体进口率将提高约16.8个百分点，可能会在今年的第四季度与CPI相匹配，该CPI年年分别可以上升至3.6％和4.1％。应当指出的是，由于特朗普在中国关税和消费者通货膨胀期望的风险中继续上涨，因此通货膨胀关税的影响可能会有不扩大非线的风险。当通货膨胀增加时，它可能会超过上述影响的影响。鉴于通货膨胀有很大的向上风险，一旦PS出现就不是Eworthy的通货膨胀反弹计划在第二季度进行反弹，鉴于美联储仍然采用“数据依赖”债券市场的原则，并将影响金融体系的稳定性，因此美联储只决心在今年的利率中降低利率。很难降低债券利率，支付利率的压力大大增加。从长远来看，美国债券利率很难降低。首先，美国国库券债券的10年利率的最新提高可能反映出流动性和未来通货膨胀期望和通货膨胀溢价风险的更大影响。其次，一旦逐渐实现了急剧上升通货膨胀的风险，它可能会面临未来的通货膨胀。最终，特朗普的值得注意的贸易政策，美元的“极端特权”带来的罚款不佳，以及对“美国债券的疲劳管理费”的声明“资本管制”可能导致美国债券面临着全球投资者不信任和销售的债券。最近对美国债券利率但美元削弱的反弹可能是缩影。此外，美国为财政的利息支付压力也将增加。首先，美国债券成熟度的规模不断上升。在9月和今年之前，大约7万亿美元的美元超过5年债券，而股票的平均固定息票率为2.89％。其次，在接下来的几个月亮中，美国债券的净供应压力将更大。债务上限可能会在9月之前解决。美国财政部发行债券以涵盖TGA帐户，美国债券的规模将继续增加。 （五月 - 中国人民大学国际货币研究所的研究员）